Капитал есть, но как его взять?

КАПИТАЛ ЕСТЬ, НО КАК ЕГО ВЗЯТЬ?

Для сохранения высоких темпов экономического роста
Беларуси необходимо создать условия для привлечения прямых инвестиций

В последние годы благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура и высокие доходы от экспорта позволяли белорусским предприятиям развиваться за счет собственных ресурсов и банковских кредитов. Однако благоприятный период для нашей страны заканчивается, и перед многими предприятиями в ближайшем будущем вновь возникнет проблема поиска финансовых средств. В этих условиях, пожалуй, единственным способом сохранить высокие темпы развития является привлечение прямых инвестиций.

Подобные инвестиции чрезвычайно выгодны для экономики. Они служат катализатором развития бизнеса, поддерживают инновации, причем не только в сфере производства товаров и услуг, но и в отношении новых моделей развития бизнеса, способствуют выходу предприятий на новые рынки, переходу на международный уровень качества производства, использованию современных технологий управления.

Для институциональных инвесторов подобные вложения привлекательны, потому что, как правило, обеспечивают высокую доходность. В частности, по оценкам российской ассоциации прямых и венчурных инвестиций ожидаемая доходность фондов прямых инвестиций в РФ окажется не ниже 40% в год.

Все перечисленные достоинства обеспечили бурное развитие объемов прямых инвестиций во всем мире. По данным консалтингового агентства Economist Intelligence Unit и Колумбийского университета, в 2005 году объем прямых иностранных инвестиций в мире составил 955 млрд. USD, а в 2006 году ожидается рост их объемов на 22% до 1,2 трлн. USD.

В Беларуси прямые иностранные инвестиции осуществляются в довольно незначительных масштабах. По данным платежного баланса страны, на 1 июля 2006 года сумма прямых иностранных инвестиций в нашу экономику составила 2,1 млрд. USD, причем чистый приток инвестиций за 6 месяцев текущего года оказался равным всего 88 млн. USD. Но самое главное, в Беларуси, в отличие от других стран, отсутствуют прямые инвестиции как отрасль, то есть как система структур и механизмов, способствующих привлечению и осуществлению подобных вложений.

Прямые инвестиции у нас осуществляются практически в единственной форме: "один инвестор - один проект", тогда как за рубежом широкое распространение получила совсем другая форма - в виде фондов прямых инвестиций, управляемых специальными компаниями.
Создание рынка рискового капитала остро необходимо для нашей страны, поскольку прямые финансовые инвестиции в отличие от стратегических и портфельных в наибольшей степени способствуют развитию реального сектора экономики. К сожалению, пока правительством это не осознается. Тем не менее, некоторые условия для ее возникновения у нас имеются.

Деньги лежат без дела
Есть самое важное условие - капитал, причем не только иностранный, но и отечественный.
Только на банковских депозитах в белорусских банках население хранит около 3 млрд. USD. Сколько лежит в кубышках на черный день не знает никто, но ясно, что счет также идет на миллиарды. Если бы у людей была возможность вкладывать деньги в инвестиционные фонды, многие могли бы ввести в дело неиспользуемые сейчас средства.

Есть деньги и за рубежом. В последнее время у многих стран сформировался избыток капитала, который надо куда-то вкладывать. Причем это относится не только к высокоразвитым державам, таким как США и Япония. Сейчас в такой ситуации оказались  и некоторые развивающиеся страны, среди которых выделяется Китай.

Заместитель министра торговли Китая И Сяочжунь 24 сентября даже заявил, что правительство страны хотело бы стимулировать китайских предпринимателей вкладывать деньги за пределами Китая и предоставить другим развивающимся странам возможность большего доступа на мировой рынок. Правда, под такими странами он имел в виду не Беларусь, а страны Юго-Восточной Азии, но наша страна также  может претендовать на деньги из Китая. Тем более что Китай ранее уже заявлял о готовности инвестировать до 1 млрд. USD в Беларусь, но пока эти деньги к нам так  и не пришли. То есть, как видим, наличие свободных ресурсов за рубежом еще не означает, что они могут быть направлены в нашу страну. Необходимо наличие нескольких дополнительных условий: отсутствие опасений у инвесторов насчет рисков вложений, наличие объектов для инвестиций, а также ряда факторов, характеризующих бизнес-климат в стране. Разберем эти условия по отдельности.

Рейтинги близки к нулю
Рискованность вложений обычно оценивается с помощью всевозможных рейтингов инвестиционной привлекательности. Подобные рейтинги в настоящее время рассчитываются многими исследовательскими центрами, компаниями и экономическими журналами, использующими оригинальные системы критериев.

Наша страна в таких рейтингах, к сожалению, пока занимает довольно низкие места. Так, например, в начале 2006 года журнал "Forbes" опубликовал очередной список 135 стран мира, наиболее привлекательных с точки зрения вложения инвестиций. Беларусь оказалась там на 131 месте, уступив только Вьетнаму, Чаду, Ирану и Венесуэлле. Россия заняла 103 место.

Резко ухудшилось в последнее время оценка международными организациями положения с коррупцией в наше стране. По данным международной неправительственной организации Transparency International, в подготавливаемом ею рейтингу по Индексу восприятия коррупции в 2005 году Беларусь оказалась на 107 месте, хотя в 2004 была на 74-м месте, а в 2002 - на 66.

Но низкие значения рейтингов еще не означают, что прямые инвестиции невозможны. Данные рейтинги, как правило, используют портфельные и стратегические инвесторы, У финансовых инвесторов свои системы оценок и зачастую они готовы инвестировать средства, когда портфельные инвесторы оценивают риски как слишком высокие.

Последний пример такого рода - это инвестиционный проект датской компании по строительству в Беларуси комплекса по выращиванию и откорму свиней стоимостью 15 млн. EUR, одобренный президентом Беларуси 21 сентября. Покупать акции белорусских аграрных предприятий датчане не стали, но свой завод открыть готовы.

Важность предложенного датчанами проекта, отмеченная официальными лицами, состоит в том, что он в своем роде прорывный, обеспечивающий технологический скачок в развитии целой отрасли белорусского агропрома.

Незанятые ниши еще остались
Можно не сомневаться, что датская компания приходит к нам не из благотворительных побуждений и рассчитывает на получение высокой прибыли даже в такой давно существующей в Беларуси отрасли как животноводство.

В этом нет ничего удивительного. Даже по данным официальной статистики, которые вряд ли можно считать полными, в Беларуси есть весьма доходные предприятия во всех отраслях экономики. В частности, довольно велика доля предприятий, рентабельность которых превышает 50%. Вложения в такие предприятия могут окупаться буквально за пару лет. Это просто несравнимо с доходностью депозитов.

В данном случае дело обстоит в полном соответствии с теорией: чем выше риски, тем больше возможный доход. В настоящее время, в малом и среднем бизнесе еще множество незанятых ниш, в которых прибыль может оказаться намного выше тех величин, к которым привыкли в странах с развитой экономикой.

Более того, в ближайшие годы ожидается бурное развитие предпринимательства. В августе текущего года Совет министров постановлением №1029 утвердил комплекс мер развития малого и среднего предпринимательства на период до 2010 года, в соответствие с которыми к 2010 году количество компаний, занятых в сфере малого и среднего бизнеса, должно возрасти примерно на треть – с 33 тысяч до 44-46 тысяч. Доля подобного бизнеса в общем объеме выручки должна подняться с 21,2% до 30%, доля в ВВП с 8,2-8,3% до 22%, а число занятых с 13% до 23-25% от общей численности экономически активного населения.

Таким образом, сферы для вложения капитала в нашей стране есть. Имеются и люди, которые готовы работать, несмотря на существующие высокие риски. Предприниматели, которые давно работают в Беларуси, научились не только выживать, но и развиваться. Есть и специалисты, способные содействовать привлечению прямых инвестиций.

Факторы роста рынка
Но для успешного развития сферы прямого инвестирования должны иметь место еще несколько факторов.

1. Положительное отношение общества к успеху в бизнесе, которое бы стимулировало предприимчивых людей создавать и развивать собственные предприятия.

Здесь положение кажется неоднозначным. С одной стороны, в обществе формируется несколько настороженное отношение к бизнесу, который постоянно противопоставляется государству. С другой стороны, государство сотрудничает с многими бизнесменами, показывая тем самым, что совместная деятельность вполне допустима.

2. Возможность инвесторов распоряжаться своими долями в предприятиях и выходить из бизнеса. В данном случае ситуация кажется вполне благополучной, так как в Беларуси существует организационная форма создания бизнеса, обеспечивающая быстрый и довольно простой выход из бизнеса - акционерные общества.

3. Благоприятный налоговый режим.

Чего нет, того - нет. Дело даже не в величине налогов, а в их количестве, запутанности законодательства и постоянных изменениях.

Правда, здесь ситуация меняется в лучшую сторону - готовится введение налогового кодекса, что может значительно упростить ситуацию.

4. Возможность использовать наиболее эффективные формы и модели организации бизнеса - "управляющая компания + фонд".

Подобная модель осуществления инвестиций значительно снижает риски. Деньги, собранные в фонде, распределяются между несколькими предприятиями. Если, допустим, 5 предприятий из 15 не оправдают инвестиции, то оставшиеся 10 все равно обеспечат высокую доходность. Более того, инвестиции не предоставлены сами себе, управляющая компания как раз специализируется на том, чтобы "выращивать" эти деньги, следить за эффективностью инвестиций и оказывать консультационную помощь предприятиям, куда вложены деньги.

Однако пока использование данной модели в Беларуси тормозится в силу нескольких причин. Отсутствует законодательство и необходимая инфраструктура. Кроме этого, и идеологически, и по ментальности основной массы инвесторов эта модель у нас еще сложно реализуема. Предприниматели не хотят платить налоги и боятся задекларировать доходы. Белорусский бизнесмен не привык доверять кому-либо кроме себя и стремится все контролировать лично. Тем не менее, желающие инвестировать подобным образом найдутся. Если исходить из классической маркетинговой истины, то около 5 % от общего числа потенциальных инвесторов в Беларуси являются  новаторами и будут готовы к созданию фондов. Именно они, как наиболее «продвинутые», получат наибольшие выгоды в будущем.

5. Защита интересов инвесторов со стороны государства.

В данном отношении ситуация также выглядит неоднозначной. С одной стороны, государство действительно в чем-то защищает интересы инвесторов, например, в стране принят инвестиционный кодекс. Но при этом само государство так и не определилось, кем ему быть - регулятором и контролером деятельности компаний или активным «ферментом», стимулирующим создание инвестиционного рынка.

Надо готовиться к буму
Развитие отрасли прямых инвестиций в нашей стране будет зависеть от изменения перечисленных факторов. К сожалению, предсказать, как это будет происходить, невозможно вследствие неопределенности в отношении действий белорусского правительства. Можно описать только несколько сценариев развития событий в Беларуси в зависимости от того, какие геополитические приоритеты будут выбраны нашим руководством. Сценарии можно обозначить как  кризис, депрессия, подъем и бум.

Сейчас мы находимся в том сценарии, который соответствует депрессии. Есть точечные иностранные инвестиции, но их очень мало. Имеется несколько проектов, куда инвестиции уже готовы прийти или даже осуществляются (см. статью «Как получить деньги и не потерять бизнес», «БР» №33 за 2006 год). В частности, почти готовы проекты инвестиций в белорусскую пивную отрасль.

Но, как уже отмечалось,  почти все инвестиции до сих пор осуществляются в форме "один инвестор - один проект", т.е. преобладает идеология бизнес-ангелов.

Поэтому все рыночные игроки, которые сейчас в нашей стране занимаются содействием в прямых инвестициях, выбрали некоторые гибридные формы работы. Они существуют как «инвестиционно-консультационные компании» и отчасти как «инвестиционные банкиры» (т.е. держатели банка инвестиционных проектов).

Наша компания вкладывает собственные средства в различные бизнес-проекты, занимается продажей белорусских проектов тем, кого это интересует, и помогает белорусским компаниям, заинтересованным в привлечении инвестиций, повышать их стоимость перед тем, как начать переговоры с инвестором по цене бизнеса. Мы обеспечиваем подготовку всех необходимых документов и участвуем в переговорах  с инвесторами и в сопровождении сделки на всех ее этапах, поддерживая интересы белорусских акционеров.

Это то направление, в котором можно накапливать опыт и совершенствовать свой профессионализм, чтобы в перспективе переходить к нормальной двухуровневой инвестиционной модели. Потребность в переходе к цивилизованным формам организации рынка прямых инвестиций уже формируется. В частности, в нашей стране есть холдинги, которые вложили средства в различные компании, и уже поняли, что у них просто нет управленческого ресурса для того, чтобы контролировать эти вложения.

Наша цель - содействовать формированию в РБ отрасли прямых инвестиций (рынка рискового капитала), несмотря на довольно высокий порог недоверия как со стороны самого государства, так и со стороны инвесторов, а также со стороны самих владельцев бизнес-проектов.

Те компании, которые сумеют приобрести опыт работы в данной сфере, при появлении соответствующих условий смогут занять видное место среди фондов прямых и венчурных инвестиций, а также управляющих компаний Беларуси.

Опубликовано в «Белорусы и Рынок»
№ 39 от 09.10.2006